QCP Capital пояснила падіння Bitcoin нижче $78 000 тиском макроекономіки та експірацією опціонів

Трейдингова компанія QCP Capital опублікувала новий аналітичний звіт, у якому зафіксувала падіння Bitcoin нижче $78 000 та пояснила, чому це сталося саме зараз.

Гамма-підтримка зникла

За даними QCP, увесь останній місяць Bitcoin утримувався у вузькому діапазоні поблизу $80 000, тоді як інші активи демонстрували значно вищу волатильність.

Причиною такої стабільності була специфічна структура позицій опціонних дилерів. Вони утримували довгі гамма-позиції «біля грошей», особливо в опціонах на IBIT — біржовий Bitcoin-фонд від BlackRock. Це механічно пригнічувало волатильність: при русі ціни дилери змушені були торгувати проти тренду, повертаючи котирування до центру діапазону.

15 квітня експірували опціони на суму понад $4 млрд по IBIT. Після завершення терміну дії цих контрактів стабілізуючий ефект зник, а підтримка під Bitcoin фактично розсипалася.

Макроекономічний фон тисне на ризикові активи

Для «биків» момент виявився вкрай невдалим. Фондові ринки почали відступати від локальних максимумів, а прибутковість американських держоблігацій оновила циклічні піки:
— 10-річні treasuries досягли 4,62%;
— 30-річні — 5,14%.

Пара USD/JPY майже наблизилася до психологічного рівня 160, де різко зростає ризик валютної інтервенції японського регулятора та примусового згортання carry trade-позицій у єні.

Подібний розворот традиційно вилучає значний обсяг глобальної ліквідності, яка раніше підтримувала ризикові активи, включно з криптовалютами.

У QCP підкреслюють, що рівні прибутковості облігацій та USD/JPY часто стають політичними й психологічними «червоними лініями». Наприклад, коли у квітні 2025 року дохідність 10-річних treasuries перевищила 4,5% на тлі тарифного конфлікту, саме напруга на борговому ринку, ймовірно, змусила Дональда Трампа оголосити 90-денну паузу у введенні мит.

Торговельні переговори розчарували ринки

Схоже, Трамп розраховував використати прогрес у торговельних переговорах між США та Китаєм як інструмент стабілізації ринків. Проте підсумки саміту Трамп—Сі виявилися розчаровуючими:
— не було досягнуто конкретних домовленостей щодо тарифів;
— США не отримали поступок щодо рідкоземельних металів.

На тлі зростання цін на нафту та гарячих інфляційних даних ринки відреагували стримано.

У результаті ринок ф’ючерсів на ставку ФРС уже закладає 50–60% імовірності того, що до січня ставка буде на 25 базисних пунктів вищою за поточний рівень. Ще кілька місяців тому базовим сценарієм вважалося зниження ставок.

Стратегія QCP: продаж covered call-опціонів

В умовах бокового ринку QCP звертає увагу на стратегію продажу call-опціонів проти вже наявної позиції в Bitcoin — covered call writing.

Суть стратегії:
— інвестор володіє 1 BTC;
— продає право купити цей Bitcoin, наприклад, по $82 000 через тиждень;
— за це отримує премію одразу, наприклад $500.

Якщо Bitcoin не досягає $82 000 до експірації:
— опціон не виконується;
— премія залишається продавцю.

Якщо ціна перевищує $82 000:
— Bitcoin продається за заздалегідь визначеною ціною;
— інвестор фіксує прибуток, але втрачає потенційний додатковий ріст.

Основні параметри стратегії

— інструмент: Bitcoin call-опціони, зокрема через IBIT;
— позиція: продаж короткострокових out-of-the-money опціонів;
— логіка: збір премій у період низької спрямованої активності.

QCP зазначає, що масове повернення таких продавців опціонів на ринок може механічно притискати спотову ціну Bitcoin до поточних рівнів, формуючи новий торговий діапазон.

Переваги стратегії:
— стабільний дохід від премій;
— зниження середньої вартості позиції.

Основний ризик:
— у разі сильного зростання Bitcoin інвестор втрачає прибуток вище страйк-ціни;
— при падінні ринку премія лише частково компенсує збитки за базовим активом.

Ключові події тижня

— 20 травня: публікація протоколів засідання ФРС та фінансовий звіт NVIDIA;
— 21 травня: попередні індекси ділової активності PMI у виробництві та сфері послуг.

На думку QCP, без важливих новин щодо тарифів або прориву в переговорах ринок залишатиметься у боковому режимі, доки продавці call-опціонів знову не візьмуть контроль над ціноутворенням.

Думка ШІ

Історичний контекст додає ситуації ще більшої напруги.

У серпні 2024 року розворот японського carry trade на суму близько $2,2 трлн уже спричиняв глобальний ринковий шок:
— індекс Nikkei тоді обвалився на 12% за добу;
— ризикові активи по всьому світу зіткнулися з масштабним вилученням ліквідності.

Нинішнє наближення USD/JPY до рівня 160 — це не просто технічний рівень, а потенційний «перемикач» нового глобального стресу в умовах ще більш напруженої макроекономіки.

Аналітики також звертають увагу на парадокс ринку:
квітневе ралі Bitcoin підтримувалося переважно ф’ючерсним попитом при слабкому спотовому ринку — фактично «повітряною кулею ліквідності», не підкріпленою реальним попитом.

Після зникнення гамма-підтримки ринок опинився у точці, де ціна визначається вже не переконаннями довгострокових власників, а механікою позиціонування дилерів.